Доходность 10-летних казначейских облигаций впервые с ноября составила 4%.

Более высокая доходность повышает стоимость заимствований для потребителей и предприятий и снижает стоимость других инвестиций, предлагая стабильные платежи с меньшим риском. Рост доходности затронул основные фондовые индексы: S&P 500 потерял в феврале около 2,6%.

Ставки на то, что инфляция быстро снизится, остановили обвал однолетних облигаций в ноябре и способствовали росту акций. Но ценовое давление сохранялось, что побудило ФРС держать процентные ставки на более высоком уровне дольше, чем ожидали трейдеры.

«Мы покинули мир, в котором нам нужно признать, что деньги будут стоить дороже», — сказал Тим Хоран, директор по инвестициям с фиксированным доходом в Chilton Trust. «Мы все еще тестируем 10-летние максимумы в этом цикле».

По данным Tradeweb, 10-летняя доходность, которая помогает устанавливать процентные ставки по всему, от ипотеки до корпоративного долга, выросла до 4,004% на сессии в среду, а к концу торгового дня на уровне 3,994%. Затем он вернулся выше 4% в среду вечером. Доходность 10-летних облигаций достигла 14-летнего максимума в 4,231% в октябре.

Доходность казначейских облигаций точно соответствует ожиданиям инвесторов относительно того, как Федеральная резервная система будет устанавливать ставки до даты погашения облигаций. Быстрый рост в прошлом году привел к самому большому увеличению урожайности за 10 лет, зарегистрированному в данных, относящихся к концу 1970-х годов. Акции пережили худший год с 2008 года.

Инвесторы провели большую часть 2022 года, задаваясь вопросом, насколько высокие ставки в конечном итоге вырастут и как быстро. В последние месяцы часть этой неопределенности, казалось, закончилась, поскольку ожидания относительно возможной целевой ставки ФРС на уровне около 5% выкристаллизовались, и некоторые инвесторы сделали ставку на то, что изменение политики — снижение процентных ставок — может последовать позже в 2023 году.

Теперь эти предсказания сталкиваются с новой проверкой. Процентная ставка ФРС, составляющая от 4,5% до 4,75%, близка к уровню 5%, который, как недавно считали чиновники, будет достаточно высоким, чтобы держать инфляцию под контролем. Но последние экономические данные показали, что этого еще не произошло.

В начале февраля данные Министерства труда показали, что безработица еще больше снизилась в начале 2023 года, что может усилить повышательное давление на заработную плату.

Затем, на прошлой неделе, последний выпуск любимого показателя инфляции ФРС, индекса цен PCE, показал, что рост цен снова ускорился в январе. Экономисты Goldman Sachs написали в понедельник, что они больше не верят, что инфляция расходов на личное потребление упадет ниже 3% в этом году.

«Картина занятости и картина заработной платы были намного сильнее и стабильнее, чем люди думали», — сказал Бен Сантонелли, портфельный менеджер Polen Capital Credit.

Помимо снижения цен на акции, недавний рост доходности начинает распространяться на другие долговые рынки, такие как рынок бросовых облигаций, куда инвестирует г-н Сантонелли. Это повысило доходность, предлагаемую облигациями субинвестиционного уровня. Это также увеличивает расходы этих фирм по займам и, на периферии, угрожает подорвать деловые условия более слабых фирм.

Несмотря на то, что доходность 10-летних казначейских облигаций выросла в феврале, доходность 2-летних казначейских облигаций, которая особенно чувствительна к прогнозу процентной ставки ФРС, росла быстрее. Он закончился в среду на уровне 4,887% по сравнению с 4,795% во вторник днем.

Ситуация, когда краткосрочные казначейские облигации предлагают более высокую доходность, чем долгосрочные облигации Уолл-Стрит, известна как перевернутая кривая доходности. Долгосрочные казначейские облигации обычно производят больше, чем краткосрочные облигации, чтобы компенсировать инвесторам риск неожиданных будущих вспышек инфляции и повышения процентных ставок. Инверсии часто сигнализируют инвесторам о приближении рецессии, поскольку они сигнализируют об ожидании того, что Федеральной резервной системе в ближайшем будущем потребуется снизить процентные ставки, чтобы облегчить замедляющуюся экономику.

Согласно рыночным данным Dow Jones, с премией около 0,9 процентного пункта двухлетние казначейские облигации не приносили намного больше, чем 10-летние облигации с октября 1981 года.

За этим разворотом стоят растущие ставки на то, что при сильных экономических данных снижение ставок в ближайшем будущем маловероятно. Месяц назад трейдеры деривативами были очень уверены, что целевая ставка ФРС на конец 2023 года будет ниже 5%, но теперь фьючерсные рынки сообщают о шансах 9 из 10, что ставки превысят 5% в конце декабря.

Однако некоторые инвесторы, которые считают, что более высокие процентные ставки будут носить временный характер, увеличили свои вложения в казначейские облигации. Мохит Миттал, управляющий директор Pacific Investment Management, сказал, что портфели, которыми он управляет, восприняли недавнее снижение цен на казначейские облигации как возможность купить больше долгосрочных государственных долговых обязательств.

Рыночные прогнозы показывают, что инвесторы по-прежнему ожидают, что уровень инфляции за 12 месяцев снизится примерно до 3% в этом году с 6,4% в январе. Если это произойдет, реальная доходность — доходность государственного долга с поправкой на инфляцию — будет неприемлемо высокой, сказал г-н Миттал.

«Маловероятно, что поддерживаемая экономика, такая как экономика США, сможет получать реальную прибыль в течение длительного времени», — сказал он. «В какой-то момент он ожидает, что ФРС придется сократить».

Напишите Мэтту Гроссману по адресу [email protected]